完整大牛市转入熊市，比特币通常从周期高点最大回撤77%‑87%，以太坊普遍回撤80%‑90%，二线主流币种回撤85%‑95%，大量山寨币、MEME币回撤95%以上，不少项目直接走向归零，不同市值梯队的币种下跌幅度存在巨大差距，不能用单一跌幅概括整个币圈的熊市表现。
回顾过去几轮完整牛熊转换，比特币的熊市回撤已经呈现缓慢收敛的特征，早期市场流动性匮乏，2011年牛市结束后比特币最大回撤接近94%，随着机构资金逐步进场，后面几轮熊市的下跌幅度有所收窄。2013‑2015年熊市比特币从高点回落85%，2017‑2018年ICO泡沫破裂最大回撤84%，2021‑2022年叠加美联储加息、机构项目暴雷，最大回撤来到77%，可以看到市场规模越大，比特币极端暴跌的空间会被一定程度压缩，但70%以上的深度回调依旧是完整熊市的基准水平，熊市周期大多维持12‑24个月，并非短期快速跌完，更多是反复震荡阴跌的过程。
以太坊作为第二大加密资产，每一轮熊市跌幅普遍会比比特币更深，主要因为衍生品市场杠杆参与度更高，散户投机资金占比更大。在2021‑2022熊市当中，以太坊从高点4800美元附近最低跌到880美元，回撤幅度超过82%，二线公链、DeFi蓝筹币种跌幅进一步放大，多数标的从牛市高点下跌85%以上，很多曾经热度很高的项目，即便没有归零，价格也长期无法重返牛市高点。很多投资者容易产生误区，看到比特币跌70%就以为市场已经见底，却忽略大部分中小币种的下跌空间远大于头部币种，同等行情之下，小市值币种亏损会严重得多。
山寨币和土狗项目是熊市当中风险最高的板块，牛市末期大量依靠情绪炒作、没有真实落地的项目，资金全部来自市场增量，一旦牛市结束增量资金消失，买盘会快速枯竭。历史数据显示，一轮完整熊市过后，超过七成山寨币回撤幅度超过90%，大量MEME币、新发土狗回撤98%‑99%，部分项目直接归零从交易所下架。牛市后期进场的散户，很多习惯追逐暴涨的小币种，没有区分市值梯队的风险差异，即便大盘只是进入中级回调，山寨币就已经出现毁灭性下跌，这也是币圈熊市亏损最主要的来源。同时合约杠杆会进一步放大市场跌幅，价格下跌触发多头连环爆仓，会加速行情下探，放大短期回撤幅度。
也要区分中期回调和真正牛转熊的区别，牛市中途经常出现30%‑50%级别的大幅度回调，这类行情属于牛市内部的洗盘，之后还会继续创出新高，而真正牛市转熊市，会伴随宏观流动性收紧、行业大型项目暴雷、市场情绪全面转冷，总市值长期持续收缩。投资者判断市场环境，不能只看比特币的跌幅，还要观察山寨币整体流动性、市场增量资金、杠杆水平等综合指标，不要把中期深度回调直接当成熊市到来，也不要在牛市末期盲目乐观，忽视历史上反复出现的熊市回撤规律。
