山寨币能够长期持续下跌，并不是短期市场情绪造成的偶然现象，而是资金虹吸、代币供给压力、流动性枯竭以及基本面缺失多重因素叠加形成的结构性行情，即便比特币出现阶段性上涨，多数山寨币依旧摆脱不了震荡下行的局面，很多币种反弹只是短暂的超跌修复，很难扭转中长期下跌趋势。
机构资金的定向选择带来了强烈的虹吸效应，彻底改变了加密市场传统的资金轮动逻辑。在过去的牛市周期，比特币上涨之后，增量资金会逐步溢出，流向以太坊再扩散到各类中小山寨币，带动普涨行情。而现在大量合规机构资金主要配置比特币，绝大部分资金沉淀在头部资产当中，不会向下渗透到中小市值山寨市场。市场整体以存量博弈为主，新入场资金有限，大量山寨币只能依靠散户互相换手维持行情，一旦散户资金被头部币种吸走，山寨币就失去向上推动的动力，只要出现卖盘就容易刷新低点，即便大盘回暖，也很难获得足够买盘支撑价格企稳。
源源不断的代币抛压，是山寨币跌跌不休的核心供给端因素。大量项目在发行时，会给团队、早期投资机构预留大量锁仓代币，设置分批解锁机制。每当解锁窗口期到来，前期拿到极低筹码的机构和团队，会在二级市场进行套现离场，新增的代币源源不断流入市场。很多山寨币流通占比本身就很低，解锁释放的筹码规模，甚至会超过币种日常的全部交易量，盘口承接力量不足以消化抛压，价格只能不断向下寻找匹配的承接价位。部分项目还存在代币通胀机制，持续增发代币进一步稀释持币用户的筹码，长期形成绵绵不绝的下行压力。
流动性稀薄加上基本面空洞，放大了下跌的持续性。绝大多数山寨币真实交易量不高，买卖盘挂单深度很差，少量卖出订单就可以把币价砸出明显跌幅，一旦下跌开启，容易触发散户止损、合约爆仓，形成多杀多的负向循环。不少山寨币只依靠热点叙事炒作，没有实际产品落地，没有持续的技术迭代，用户规模和链上活跃度长期低迷，项目依靠社群宣传制造预期，当热点热度消退之后，市场没有实质价值去托住估值。市场上新发代币还在持续增加，同类赛道币种互相分流投机资金，进一步压缩老山寨币的生存空间，很多币种在一次次反弹之后再度回落，走出长期阴跌走势。
监管风险和市场心态转变，也在持续压制山寨币的估值空间。全球监管环境持续收紧，不少山寨币存在被认定为未合规发行资产的风险，交易所存在下架风险，会让资金主动规避中小山寨资产。同时投资者心态发生变化，市场不再盲目追逐百倍币的故事，投机者变得更加谨慎，不再愿意盲目为空洞叙事支付高估值。过去那种不问质量集体暴涨的时代已经过去，缺乏真实价值支撑的山寨币，一旦炒作周期结束，就会进入漫长的价值回归过程，很难再回到前期的价格水平。
